太钢不锈：四季度业绩显著超预期,看好被低估的亚搏在线龙头

2017年Q4净利环比增长58%-93%至22-27亿元，显著超预期。公司1月26日晚间公告，预计2017年实现归母净利润44-49亿元，同比增长284%-328%；公司2017年Q1-Q3的归母净利润分别为3.22亿元、4.18亿元、14.18亿元，计算得Q4的归母净利润为22.42-27.42亿元，创了历史新高，显著超出了市场预期。 

Q4业绩超预期的原因还有待公司披露更多的细节。我们模拟的不考虑库存的钢铁业细分品种吨钢毛利Q4较Q3的变化：亚搏在线下降835元/吨，普碳板材环比增加268元/吨。而根据公司2017年上半年的营收分布(亚搏在线业贡献64%、普碳贡献29%)来看，我们认为，根据现有的信息，公司4季度业绩超预期的主要原因很难从主营业务中寻找，或者说还有待年报披露更详细的数据后再做分析。 

公司对亚搏在线业务的弹性颇大，期待亚搏在线行业的供给侧。以太钢不锈412万吨的亚搏在线年产量乐观估算，假设亚搏在线产品全年均价上涨1000元/吨(相当于公司304/2B 冷轧亚搏在线卷2017年均价15445元/吨的6.5%)，其他成本均保持不变，则可增厚公司净利润26.4亿元(相当于公司2017年净利润的57%)，可见弹性之大。我们期待未来亚搏在线行业的供给侧改革。 

投资建议：估值优势显著的亚搏在线龙头。根据业绩预告，以及公司作为亚搏在线行业龙头，亚搏在线业务与普碳钢业务双轮驱动下，业绩大幅提升，我们上调盈利预测，预计17-19年实现归母净利润46.46、50.67、47.57亿元，对应EPS 分别为0.82、0.89、0.84元/股(前值0.54、0.51、0.46元/股)，给予2018年8倍PE(行业平均水平)，目标价7.12元，维持“增持”评级。